第二十三章 加息的反向逻辑
加息是众多抵抗货币攻击手段当中的一种，因为对于市场来说，投资利率和国债可以算得上是风险最小的两种投资方式，普遍被认为是无风险投资，两者的收益率也非常接近。
为什么加息能够抵抗货币攻击？这就涉及到资本的风险偏好了。按照对投资风险偏好的程度，可以将资本分为风险偏好型、风险规避型和风险中立型。主要投资在利率和国债市场上的资本就属于风险规避型，也是在际国游资当中数量规模最为庞大的群体，他们游走在各个货币自由兑换的家国，利用不同家国之间的利差来赚取利润。
大多数的跨国商业行银，都有类似的套利手段。举个例子，国美的利率为5%，而⽇本的利率为2%，则⽇元资本可以兑换为美元放贷，这样就赚取其中3%的利差。只要放贷的过程没有风险，那么这笔利差就是一个稳赚不赔的局面。
自然，这么做也要考虑到汇率方面的风险，因为一旦在这个过程中⽇元兑换美元升值超过3%的话，那么这笔
易就会出现亏损。当然，放贷方面可以通过做一笔远期汇率合约锁定汇率⽔平，这样能将汇率方面的风险降到最低。
但是目前泰国的局势显然不能做到这一点，虽然他们已经将利率提升到11%的⽔平，⾜⾜比国美的利率⾼出了一倍，但是由于远期外汇⽔平对泰铢持续看低，因此即便是再提⾼利率也昅引不了美元资本的流⼊。
而且利率⽔平主要针对国內市场的流动
。一般央中
行银不方便频繁地变动这个数据，除非是遇到通货膨
，否则经济发展就会遇到很大的⿇烦。前一段时间的加息已经沉重地打击了泰国危如悬卵的金融业，现在如果再次加息的话，恐怕对整个泰国金融业更是雪上加霜。
当马拉甲絮絮叨叨地讲了一大通术语后，总理差瓦立终于听明⽩了，马拉甲这是在委婉地拒绝加息。相比起来自东南亚家国的政治庒力，差瓦立还是更看重国內的经济形势，毕竟他的选票是来自泰国民众。
“既然这样，难道就没有别的办法了吗？”差瓦立不甘心地追问了一句。
若差瓦立此时在马拉甲的面前。就会发现此时这位央中 行银的行长面如土⾊。战战兢兢，连站立都显得有些困难。半天之后，马拉甲才満是苦涩地说道：“恐怕真的没有别的办法了，总理先生。”
“让我再考虑考虑吧！”差瓦立的声音没有半点波动。随即电话就被挂断。
差瓦立的话并没有施加给马拉甲太大的庒力。自然也不会让马拉甲惊吓到连站立都困难的地步。能让他惊恐到这种地步。是因为在和差瓦立通话的时候，他脑中突然闪现出了一个念头。
外汇掉期易。
当他详细地对差瓦立解释外汇套期保值的时候，并没有意识到外汇掉期。但当他回想的时候。却猛然察觉到这种易的可怕。
外汇易是两种货币的互换，但一旦涉及到跨国贸易的时候，就需要考虑外汇方面的风险，外汇掉期易就是针对这一种需求而产生的，这无可厚非。
但问题是，精明的资本并不止限于两种货币的实体互换，而是加⼊了信贷的环节。即通过外汇掉期的形式来放出资金，造成大量资金涌⼊的虚假繁荣，等到泡沫破灭的时候再索回款贷，这样在短期就会消耗大量的外汇储备，进而威胁到整个汇率体系。
简而言之，就是通过虚假的贸易，和国外的金融机构进行外汇掉期易，避开泰国行银的监管而获得巨额的资金，本质是向国外的金融机构借⼊资金，然后兑换成本币投放到市场上。
因为泰国汇率是盯住汇率制度，泰铢和美元的汇率变化很小，因此
本就没有太多外汇掉期保值的必要。但泰国的财团为什么如此热衷于在外汇市场上进行掉期易，其主要的原因还是在于外国资金较低的融资成本。
整个过程是：通过外汇掉期易向外国金融机构借⼊美元资金，然后兑换成泰铢，投放到股市、房地产等收益率⾼的行业当中。这样既可以用较低的成本融⼊资金，又可以规避开泰国关于资金流⼊的监管。
如果这些行业持续地繁荣，那么掉期的易就会越做越大，而一旦出现收益放缓又或者是汇率剧烈波动，那么外国金融机构就会要求收回款贷，结束掉期易。
因为整个易的实质是个放贷的过程，而不是单纯的套期保值。因此外国的金融机构有必要提前结束易，而他们肯定也在合约中规定了类似的权利。
如果事实真的是这样的话，那么加息不仅不能昅引外来资金的流⼊，相反还会速加外国资金的逃离，这和马拉甲所知道的金融市场运作的逻辑恰恰相反。因为一旦泰国再次加息，那么投资在股市、房地产市场的收益会进一步被庒缩，这会让放出款贷的外国金融机构更加重信用方面的恐慌，继而更速加地撤出资金。
“天呢，如果这一切都是预先设置好的局，恐怕对冲基金发动的货币攻击只是拉开整个
谋的大幕。”马拉甲掩饰不住內心的震惊，不住地倒菗冷气“怪不得这一月內外汇储备流失了这么多，原来这一切都是设计好了的。”
但这又产生了一个问题，即如果泰国方面的债务人偿还不了债务怎么办，这就牵扯到股份比例和泰国的外汇进账。如果外资通过放贷的方式参与到泰国的房地产市场，势必会了解合作对象的财务状况。而众所周知的是，泰国是个靠出口拉动经济增长的家国，美元储备在外贸增长的情况下自然不必担心，但出口增长出现放缓的时候，外国的金融机构就会考虑停止发放甚至是收回美元款贷。
和通过资本账户进⼊泰国市场的外国资本不同的是，这些资金完全是不受监管的，即通常所说的“热钱”这种资本对一个家国经济的伤害远远超过那些单纯在外汇市场上进行攻击的资本。
这就是为什么在五月份，短短一个月的时间內，拥有320亿美元外汇储备的bot几乎消耗一空，而在资本账户上并没有显示出来的深层原因。
而现在再次掀起的做空泰铢的热嘲，显然是际国资本预先准备好的后招。他们第一招是先炒热泰铢被⾼估的舆论，昅引资本的注意；第二招则是发生在五月份的大规模攻击，使得市场上流传已久的谣言变成现实；第三招则发生在现在，即彻底打倒泰铢。
整个做空过程中，bot始终都没有识破全局的谋，而是头痛医头脚痛医脚，本没有意识到这是一个布置已久、精心策划的大巨谋。
这个谋，显然针对的并不只是泰国一个家国，而是整个东南亚地区，甚至是包括了⽇本在內的东亚地区。因为一旦泰铢贬值，这个地区的货币就会像多米诺骨牌一样产生连锁效应，最终演化为相互恶贬值的局面。
马拉甲已经不敢想象下去了，因为整个地区没有联合成一个正式的组织，双方最多只能据关系的疏近来选择救援，而不是联合成一个整体来对抗这次危机。而且，这也远远超过现在的他能考虑的范围。
“这不应该是一个财团、对冲基金能设计出来的局，背后的势力肯定是…”马拉甲已经不敢想象下去了，虽然他怀疑的对象已经呼之
出。
可究竟是为什么？马拉甲随即想到动机，让他对自己的判断又有些
惑了，这几个东南亚的家国都是国美的盟友，甚至在某些地区还有他们的军事基地，而且依照这几个家国的经济实力，即便再努力发展一百年，也不可能是国美的对手，那么这场天大谋的目标显然不是针对他们。
“⽇本？也不大可能，这几年⽇本已经被制服得服服帖帖的了。”马拉甲皱着眉头想了想，最终否定了目标是⽇本的可能“那么，在这个地区能够和国美掰一掰手腕的，也只有华夏了！”
“但是华夏的资本账户并没有开放，而且正在谋求进⼊wto（世界贸易组织），显然不可能在这个时候和国美叫板。不过港香的回归预兆着华夏的崛起，看来国美的外中心要往东亚转移了。”马拉甲已经完全想明⽩过来了，这一次进攻不止是对东南亚地区的搜刮，而且还是对正在崛起的华夏的一次警告。
“我想那么多⼲什么？”马拉甲摇了头摇，自嘲地苦笑“刚才听总理先生的意思，好像是准备放弃汇率体系了。恐怕他现在正在找替罪羊吧？”
他想的没有错，此时的总理差瓦立正在考虑向外界抛出替罪羊。很显然出现这种国內经济增长不利、泰铢币值难保的局面，是不符合他参选之前对民众的承诺的。自然，在这种情况下，财政部长和央中 行银行长都将面临着被抛弃的命运，而泰铢一时半会还没有贬值，自然不能将马拉甲抛出，泰国财政部长安雷维拉旺就将成为牺牲品。(未完待续。。)